奇瑞汽车股份有限公司（下称“奇瑞汽车”）的财务状况并不尽如人意。

    “主营业务亏钱，现金流是负的，靠政府补贴和债券借钱，负债率到危险边缘。”看完奇瑞汽车2012年第一期中期票据募集说明书，一家证券公司分析师徐微（化名）对《第一财经日报》记者如是说。

    奇瑞汽车披露的财务信息，令一些分析人士对奇瑞汽车前景感到悲观。有着15年的造车史的奇瑞汽车，尽管2011年汽车销量超过64万辆，但从2011年起经营性净现金流为负，净资产收益率“接近于零”。而今年第一季，奇瑞汽车亏损1.05亿元。徐微称，假如剔除政府补贴，从2009年起，奇瑞汽车基本处于亏损的状态。

    庞大销量并未产生预期的利润，高财务压力之下却频频实施扩张，自主品牌领头羊光环之下的奇瑞汽车，充满了外界所不解的谜团。

    募资18亿元

    “奇瑞又缺钱了？”这是徐微对奇瑞汽车发行2012年第一期中期票据的第一反应。

    10月16日，奇瑞汽车成功发行18亿元中期票据，本期票据期限3年，发行利率为5.49%。不包括本期票据，奇瑞公司现已发行中期票据余额36亿元、私募债券10亿元。从2007年至今，奇瑞汽车已启动3轮较大规模的融资行动，总募集资金达54亿元。

    奇瑞汽车在募集说明书中表示，未来三年的资本支出均将保持在40亿元左右，主要投资项目有整车、发动机、变速箱、新车型研发等。2009~2011年及2012年3月末，奇瑞汽车在建工程分别为34.43亿元、32.62亿元、54.22亿元和54.86亿元。

    持续处于高投入阶段，致使奇瑞汽车面临较大的资金压力，这是奇瑞汽车不断募资的原因。“最好的办法就是上市，但奇瑞还上不了市，就不得不通过银行信托借债、金融贵州看癫痫医院效果怎么样机构债券、股权融资这三种方法来获得资金。”奇瑞汽车一位内部人士在电话中对本报记者表示。

    近年来，奇瑞汽车一直保持增长，2007~2011年，奇瑞汽车年销量由38.1万辆增长至64.3万辆，销售业绩成长良好。但剔除政府部门的补贴，奇瑞汽车近年来盈利情况并不理想，这令人费解。对此，奇瑞内部人士表示，虽然奇瑞销量不错，但销售的车型以低端产品为主，毛利率低，加上研发成本居高不下，亏损是很正常的。

    除此之外，奇瑞汽车资产负债率也相对偏高，2009~2012年3月，奇瑞汽车资产负债率一直高于70%，其中2011年和2012年3月分别为74.32%和74.52%。

    “一段时期内负债率高不是问题，关键是看企业的持续盈利能力和当哈尔滨市什么癫痫病医院好期亏损是什么造成的。就目前奇瑞汽车的毛利率和负债率来看，还是比较危险。”一位汽车业内人士对本报记者表示。

    做减法

    分析人士普遍将奇瑞汽车的亏损归结于“多生孩子好打架”的企业策略和产品开发效率低。

    “多生孩子好打架”是奇瑞汽车1997年诞生以来奉行的产品战略，以多产品同时销售为核心，初期能够快速打开局面、占领市场。2009年，奇瑞汽车将这一理念进一步发展为多品牌战略，在奇瑞品牌之外建立瑞麒、威麟和开瑞三个品牌，试图以四大品牌体系实现更好的市场覆盖和提升销量。

    但这一战略并未获得成功，相关数据显示，今年上半年，奇瑞瑞麒品牌下的G3月均销量只有1000多辆，G5月销量在100辆左右波动，G6车型月销量只有几十辆，而M5在今年前6个月一共只卖出2辆。威麟品牌方面，V5和X5月均销量分别只有100多辆和70多辆。奇瑞汽车内部人士坦陈，瑞麒和威麟项目上马到现在一直亏损，从未实现盈利。

    &ldqu昆明市癫痫病哪个医院比较好o;奇瑞汽车的产品开发效率低，车型开发不成功，带来的是整个供应链的损失。正确的方法是搞出一款车就挣钱，把各方面附加成本降下去。战略性的产品要有盈利性，不成功的产品要做减法。”上述业内人士表示。

    奇瑞汽车财务报表显示，2009~2012年3月营业利润率分别为12.42%、6.81%、8.12%和10.02%。由于汽车行业对资金的高依赖性和产出的长周期性，业内普遍认为毛利率达到20%是基本水准。“三个关键费用里面，营销费用通常占2%，研发成本占5%，毛利只有10%的话很吃力癫痫怎么治疗。”徐微说，除了营销与开发成本，财务成本和管理成本也是支出的大头。

    值得庆幸的是，奇瑞汽车已经开始做减法。记者从奇瑞汽车内部获悉，奇瑞汽车目前已调整多品牌体系。2009年设立的瑞麒和威麟两个品牌将统一归到奇瑞品牌，专注于微型车市场的开瑞品牌将划归奇瑞控股公司的商用车板块。随着品牌的收拢，奇瑞的产品战略也将回归到5个乘用车产品平台。

    从2008年起，奇瑞汽车开始启动上市计划，但因种种原因屡屡搁浅。对于奇瑞而言，上市可以解决财务压力，但在此之前，奇瑞汽车需要提高盈利和加强成本控制。